Когда Германия в последний раз вооружалась, в 1930-х, это закончилось Второй мировой войной. Нынче немецкий милитаризм приветствуется. По оценкам Bloomberg, пакеты фискальных стимулов на сумму около $1 трлн прибавят к ВВП 1 п.п. в ближайшей перспективе и выведут показатель на 2% к 2024. Это позволит доходности облигаций расти, а сужение дифференциала с американскими аналогами создаст мощный фундамент под долгосрочным восходящим трендом по EUR/USD. Так не пора ли заскочить в последний вагон уходящего на север поезда?

Динамика доходности облигаций Германии

Переход Германии от фискальной сдержанности к фискальной расточительности некоторые сравнивают с планом Маршалла по восстановлению Европы после Второй мировой войны. На фоне намерения США слезть с иглы расходов бюджета это позволяет говорить о дивергенции в фискальной политике, которая в прежние годы играла на стороне «медведей» по EUR/USD. Теперь вместо американской возникает немецкая исключительность.

Основной валютной паре удалось взять штурмом важное сопротивление на 1,091 и продвинутся к 1,095 благодаря росту доверия немецкого бизнеса. Индикатор ожиданий ZEW подскочил до максимальной отметки с февраля 2022 на фоне надежд на масштабные стимулирующие пакеты от Фридриха Мерца. Показатель текущих условий также поднялся.

Динамика доверия инвесторов к экономике Германии

Долгосрочные перспективы евро видятся в светлых тонах, однако на краткосрочном горизонте инвестирования потенциал ралли EUR/USD может быть ограничен. Для этого существует три причины. Трамп-торговля полностью себя исчерпала. Рынок преувеличивает риски рецессии в экономике США. Прогнозы масштабов монетарной экспансии ФРС завышены.

Укрепление индекса USD на 7% от уровней сентябрьского дна стало возможным благодаря Трамп-торговле. Надежды на разгон экономики США, длительное удержание Федрезервом ставок на повышенном уровне заставляли инвесторов продавать EUR/USD. На экваторе марта основная валютная пара вернулась туда, где была во время ноябрьских выборов. Большая часть ее снижения отыграна. Пришло время снимать сливки.

По мнению министра финансов Скотта Бессента, экономика США здорова, а причин для рецессии нет. Инвесторы были напуганы словами Дональда Трампа, не исключившего спад, и серией разочаровывающих данных. Однако другая статистика говорит, что все хорошо. Возвращение на рынок оптимизма – повод для покупок доллара. Как и постепенное снижение предполагаемых масштабов ослабления денежно-кредитной политики ФРС. Сейчас речь идет о 70 б.п. до конца 2025. Вероятнее всего, это слишком много.

Технически на дневном графике EUR/USD может быть сформирован паттерн Anti-Turtles, поэтому падение котировок ниже поддержки на 1,089 станет основанием для продаж. Неспособность пары туда добраться или неудачный тест вернут интерес к стратегиям покупок.