Японська валюта зросла в парі з доларом за підсумками вже двох сесій поспіль, попри широкомасштабне зміцнення курсу USD завдяки так званим «трампівським угодам». Розбираємося, у чому причина несподіваного розвороту єни до зростання та чому деякі аналітики вважають, що ера кері-трейдингу з її участю от-от закінчиться.

Чому єна почала зростати?

Минулого тижня курс JPY вперше з липня опустився до долара нижче ключової позначки 156,00, оскільки на ринку продовжували переважати «яструбині» настрої щодо подальшої політики ФРС на тлі недавньої перемоги Дональда Трампа на президентських виборах у США.

Однак з того часу єна зросла щодо свого американського опонента більш ніж на 1%. Причин для розвороту було кілька, включно з побоюваннями інвесторів щодо можливої японської інтервенції та посиленням геополітичних ризиків.

Нагадаємо, що за останні кілька днів японська влада значно посилила попередження на адресу валютних спекулянтів, заявивши, що вживатиме всіх необхідних заходів, якщо різке й хаотичне ослаблення курсу JPY триватиме. Страх перед втручанням обмежив падіння «японця» щодо долара.

Цього тижня в центрі уваги інвесторів також опинився російсько-український конфлікт, який вступив у новий етап ескалації. Це змусило учасників ринку знову звернути увагу на безпечні активи, включно з єною, як на засіб захисту від геополітичних ризиків.

Однак ключовим драйвером зростання японської валюти цього тижня стало зростання ринкових очікувань щодо грудневого підвищення процентних ставок у Японії.

Учора впродовж сесії єна підскочила до долара майже на 1%, досягнувши внутрішньоденного піку 153,91. Вона також стала єдиною серед основних валют, яка завершила торги четверга в плюсі, попри чергове зміцнення долара.

Минулу сесію грінбек закрив із приростом 0,39%, піднявшись до кошика валют до 13-місячного максимуму 107,03, лише на кілька кроків від річного піку 107,07, досягнутого минулого тижня.

Підтримку долару надали оптимістичні дані з ринку праці США, які показали, що за останній тиждень кількість первинних звернень за допомогою з безробіття скоротилася на 6 тис., до 7-місячного мінімуму 213 тис..

Це ще більше посилило думку ринку про те, що ФРС може сповільнити свій цикл зниження ставок наступного місяця. Це очікування почало широко поширюватися серед трейдерів після перемоги Трампа на виборах.

Однак пара USD/JPY проігнорувала цей фактор, опинившись під тиском японських новин. Головним тригером для її зниження стало виступ глави Банку Японії Кадзуо Уеди на фінансовому форумі Europlace у Токіо.

Голова BOJ заявив у четвер, що банк ретельно вивчатиме дані перед переглядом процентної ставки наступного місяця, серйозно враховуючи вплив коливань курсу єни на економічні та цінові перспективи.

Ці заяви, зроблені після виступу К. Уеди в понеділок, де наголошувалося на прогресі Японії у досягненні інфляції, обумовленої зростанням заробітної плати, викликали різке зростання єни, оскільки ринки сприйняли їх як сигнал про можливість підвищення процентної ставки наступного місяця.

Деякі учасники ринку впевнені, що відновлене після виборів у США зниження курсу єни змусить Банк Японії підвищити ставки на своєму засіданні, яке відбудеться 18–19 грудня, адже слабка валюта була однією з головних причин, які призвели до рішення BOJ різко підвищити процентні ставки в липні.

Більше того, сьогодні вранці інвестори отримали ще один вагомий аргумент на користь грудневого підвищення ставок — це нові дані щодо інфляції в Японії, опубліковані на початку дня.

Статистика показала, що в жовтні базова інфляція в Японії залишилася вище цільового показника центрального банку у 2%, піднявшись до 2,3% порівняно з прогнозованими 2,2%, а її ключовий показник, який усуває ефект зростання цін на пальне, зріс із 2,1% до 2,3%.

Крім того, дані вказали на подальше зростання інфляції у сфері послуг. Минулого місяця показник підвищився з 1,3% до 1,5%, що свідчить про те, що зростання заробітної плати змушує дедалі більше компаній підвищувати ціни.

– Загалом стійке зростання базової інфляції у поєднанні з нещодавнім відновленням споживчих витрат і подальшим ослабленням єни посилюють аргументи на користь чергового підвищення ставки Банком Японії наступного місяця, – прокоментував аналітик Capital Economics Марсель Тіліант.

Його колега Такеші Мінамі з Norinchukin Research Institute також очікує, що BOJ знову посилить монетарні умови на грудневому засіданні, а не чекатиме до січня чи березня, як припускають деякі економісти.

– Інфляція залишається стабільною, що частково обумовлено здорожчанням імпорту на тлі слабкості єни. Я думаю, що, виходячи з цього, Банк Японії знову підвищить процентні ставки в грудні, – заявив експерт.

Схожу думку висловив економіст Moody's Analytics Стефан Енгрік:

– Хоча ознак цінового тиску, обумовленого попитом, небагато, відновлене зниження курсу єни означає, що підвищувальний тиск на ціни зберігається. Це має підштовхнути Банк Японії до підвищення ставок скоріше раніше, ніж пізніше.

Якщо аналітики матимуть рацію і BOJ дійсно підвищить ставки наступного місяця, це має надати потужну підтримку японській валюті, навіть попри можливу бездіяльність ФРС у грудні.

Чому єна може зрости за Трампа?

Повернення Дональда Трампа в Білий дім відновило на ринку так званий кері-трейдинг, що одразу створило значний тиск на японську валюту. Після його перемоги єна різко ослабла, оскільки багато інвесторів почали робити ставки на подальше зміцнення долара.

Таке позиціювання було обумовлено ринковими очікуваннями, що політика Трампа, яка включає введення жорстких торгівельних тарифів і зниження податків, може спровокувати вищу інфляцію у США, що, своєю чергою, змусить ФРС уповільнити цикл зниження ставок, розпочатий у вересні, або навіть знову підвищити вартість запозичень.

Проте сьогодні деякі аналітики висловлюють альтернативну думку, яка ставить під сумнів цей ринковий прогноз і припускає, що події можуть розвиватися за несподіваним сценарієм. Розберімося, які ризики може нести політика Трампа для пари USD/JPY і чому єна має високі шанси на зміцнення в цей період.

Економіст Масафумі Ямамото з Mizuho Securities проводить паралелі із ситуацією восьмирічної давнини. На його думку, нинішня ситуація дуже нагадує час, коли Трамп здобув перемогу на виборах у 2016 році.

Нагадаємо, що протягом кількох тижнів після першого обрання Трампа президентом японська валюта ослабла приблизно на 17 єн щодо долара. Цьому також сприяли очікування трейдерів щодо підвищення ставок у США на тлі обіцяного Трампом масштабного зниження податків.

Однак уже під час інавгурації Трампа в січні 2017 року єна різко почала зміцнюватися до долара, оскільки інвестори скоригували свої завищені очікування щодо політики нової адміністрації.

Стратег Aozora Bank Акіра Морога бачить ризик повторення цього сценарію в найближчій перспективі, оскільки вже зараз є відчуття, що оптимізм щодо повернення Трампа до влади досяг свого піку.

– На сьогодні ринок зосереджений на очевидних факторах, які можуть зміцнити долар, але також потрібно враховувати ризики, що можуть послабити його позиції, – зазначив експерт.

На його думку, є кілька ключових факторів, які можуть зіграти на користь зростання єни, попри оптимістичні очікування щодо долара:

1. Тарифна політика Трампа

Трамп запропонував ввести 60-відсоткові мита на китайський імпорт. Це, ймовірно, спричинить зростання цін на імпортні товари, що стимулюватиме інфляцію, але водночас матиме стримувальний вплив на економіку США.

– Якщо економічні проблеми посиляться, у Федеральної резервної системи з'явиться більш чіткий шлях до зниження ставок, що, ймовірно, послабить долар і зміцнить єну, – підкреслив А. Морога.

2. Імміграційна політика Трампа

Трамп оголосив про висунення кандидатів у Кабінет міністрів, які підтримують його мету масової депортації нелегальних мігрантів. У понеділок він заявив, що оголосить надзвичайний стан у країні, щоб реалізувати це.

Аналітики зазначають, що масові депортації можуть порушити роботу ринку праці, спричинивши підвищення заробітної плати та інфляцію, а також негативно вплинути на економіку.

– Такий сценарій призведе до різкого скорочення населення, що означає, що споживчий попит і витрати також зменшаться, у результаті чого економічне зростання уповільниться, – заявив А. Морога.

3. Енергетична політика Трампа

Трамп пообіцяв повернути країну до використання викопного палива, скасувавши ініціативи свого попередника Джо Байдена щодо декарбонізації. Він має намір збільшити видобуток нафти й газу, що, ймовірно, спричинить зниження цін на енергоносії.

Зниження цін на енергоносії зазвичай стримує інфляцію й сприяє зниженню процентних ставок, що є негативним чинником для долара. Окрім того, енергетична політика Трампа може принести додаткові вигоди єні.

– Оскільки Японія сильно залежить від імпорту нафти та газу, здешевлення енергоносіїв допоможе скоротити дефіцит торгового балансу, що своєю чергою зміцнить єну, – резюмував А. Морога.