Чуть помедленнее, кони, чуть помедленнее! Золото в 2024 поставило сразу несколько рекордов и взлетело на 30% с начала года до исторического пика в $2790 за унцию благодаря активным покупкам центробанками и массовому ослаблению денежно-кредитной политики. Намерение ФРС сделать паузу и слухи о прекращении огня в Восточной Европе подорвали позиции «быков» по XAU/USD.

Динамика активов товарного рынка

Tanglewood Total Wealth Management отмечает, что во время холодной войны на покупки золота для пополнения резервов уходило около 30% ассигнований центробанков. До начала вооруженного конфликта на Украине эти цифра опустилась до 10%, однако затем начала расти и приближается к 20%. Поэтому события в Восточной Европе имеют принципиальное значение для XAU/USD. Если Дональду Трампу удастся остановить войну, драгметалл попадет под серьезное давление.

Золото уже начало испытывать проблемы из-за замедления циклов ослабления денежно-кредитной политики ведущими центробанками мира. ФРС, снизив ставку, сигнализировала о паузе в январе. Банк Англии воздержался от корректировки стоимости заимствований. Канада и Мексика отказываются от планов использования широких шагов в 50 б.п. в будущем, а риторика Национального банка Швейцарии и вовсе заставляет сомневаться, что цикл монетарной экспансии продолжится.

Динамика ставок центробанков

Чем больше снижают ставки регуляторы, тем слабее фиатные валюты, что является хорошей новостью для золота. Одновременно падает доходность долговых рынков, и не приносящий процентный доход драгметалл этому рад. Поэтому паузы или снижение скорости ослабление денежно-кредитной политики являются негативом для XAU/USD.

О том, что золото чутко реагирует на монетарную политику, свидетельствует его рост в ответ на замедление индекса расходов на личное потребление США до 0,1% м/м в ноябре и обвал в ответ на обновление прогнозов FOMC. В связи с этим, главными проблемами для драгметалла в 2025 представляются ралли реальной доходности казначейских облигаций, ускорение американской экономики и связанное с ним укрепление доллара.

Многое будет зависеть от реализации планов Дональда Трампа. Фискальные стимулы и дерегулирование чреваты ускорением ВВП США. Если добавить к этому анти-миграционную политику и тарифы, то одновременно будет расти инфляция. Результатом станет ралли индекса USD и повышение доходности американских облигаций. Вкупе с завершением вооруженного конфликта в Восточной Европе это подпишет «быкам» по XAU/USD смертный приговор.

Технически на дневном графике золота имеет место формирование паттерна Всплеск и полка на базе 1-2-3. Пока котировки находятся ниже справедливой стоимости и комбинации скользящих средних, настрой остается «медвежьим». При этом падение драгметалла ниже поддержек на $2608 и $2590 за унцию станет основанием для открытия или наращивания шортов.