Yen memasuki pekan trading baru, menunjukkan akselerasi yang kuat terhadap semua mata uang utama, dengan kenaikan paling signifikan terhadap dolar AS. Mari kita bedah alasan di balik reli JPY ini dan potensi durasinya.

BOJ mengisyaratkan perubahan yang hawkish

Momentum bullish yang dinikmati oleh pasangan mata uang USD/JPY sepanjang pekan lalu tiba-tiba berakhir pada hari Senin pagi, dengan pasangan mata uang ini mengalami penurunan tajam lebih dari 1% ke level 146,15.

Tepat satu pekan yang lalu, pasangan mata uang ini mencapai level tertinggi dalam 10 bulan sebesar 147,87, yang sebagian besar didorong oleh sentimen pasar yang hawkish mengenai kebijakan moneter Federal Reserve di masa depan.

Saat ini, meskipun sebagian besar trader memperkirakan adanya jeda dalam kenaikan suku bunga di pertemuan FOMC yang akan datang pada bulan September, pasar tidak sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan adanya pengetatan lebih lanjut di Amerika Serikat.

Data ekonomi yang kuat yang dirilis pekan lalu telah meningkatkan kemungkinan adanya kenaikan suku bunga lagi di Amerika Serikat tahun ini, memperkuat keyakinan bahwa Federal Reserve mungkin akan menjaga suku bunga tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama.

Dengan dinamika seperti ini, dolar jelas mendapatkan dukungan yang kuat. Jadi, apa yang menyebabkan pasangan USD/JPY turun pada awal pekan ini?

Katalis signifikan di balik penurunan ini dapat ditelusuri kembali pada wawancara Sabtu dengan Gubernur Bank of Japan, Kazuo Ueda, kepada publikasi Yomiuri. Para trader menganggap bahwa pernyataannya sebagai tindakan yang jelas hawkish.

Dalam percakapannya, Ueda mencatat bahwa BOJ mungkin akan meninggalkan kebijakan moneter yang sangat longgar ketika ada tanda-tanda inflasi mendekati level target 2%.

"Jika kita menyaksikan kenaikan harga yang berkelanjutan, disertai dengan pertumbuhan upah, kita tidak perlu menunggu inflasi mencapai target. Tujuan inflasi kita mungkin dapat tercapai bahkan setelah kita keluar dari suku bunga negatif," jelas Ueda.

Ueda menyebutkan bahwa bank sentral akan memiliki data yang cukup pada akhir tahun untuk memutuskan apakah mereka dapat mulai mengembalikan kebijakan moneter mereka ke kondisi normal.

Pernyataan seperti itu memunculkan spekulasi bahwa BOJ mungkin akan segera memulai jalur pengetatan moneter. Hal ini mengakibatkan lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang.

Pagi ini, imbal hasil melonjak sebesar 5 basis poin menjadi 0,7% — level tertinggi sejak Januari 2014 — berfungsi sebagai dasar yang kuat untuk yen.

Penguatan lebih lanjut dalam ekspektasi hawkish pasar mengenai kebijakan moneter BOJ dapat memperkuat mata uang Jepang. Hal ini dapat berpotensi menyebabkan pelemahan lebih lanjut pada pasangan USD/JPY dalam waktu dekat.

"Dalam konteks peristiwa terbaru, perkiraan kami mengenai Bank of Japan telah bergeser. Saat ini, kami memperkirakan bahwa regulator akan meninggalkan kebijakan suku bunga negatifnya dalam tiga bulan pertama pada tahun 2024, yang akan mengakibatkan kenaikan tajam yen terhadap dolar AS," ujar Takeshi Ishida, ahli strategi mata uang di Resona Bank.

Langkah cerdik Ueda

Namun, tidak semua pakar berbagi optimisme terhadap yen. Beberapa di antara mereka percaya bahwa USD/JPY mungkin akan melanjutkan tren kenaikannya setelah ketenangan emosional pasar kembali terwujud.

Imbal hasil obligasi treasury AS 10 tahun saat ini sekitar 360 basis poin lebih tinggi dibandingkan dengan obligasi Jepang. Dengan perbedaan yang begitu besar tersebut, yen mungkin akan kesulitan untuk mempertahankan keunggulannya terhadap dolar AS, terutama karena kenaikan terbarunya didasarkan pada spekulasi semata daripada bukti yang kuat.

Tidak peduli seberapa lantangnya dalam wawancara terbaru, Ueda masih menegaskan sikap dovish-nya. Pejabat tersebut menekankan bahwa BoJ akan tetap menjaga sikap yang sangat longgar dalam waktu yang dapat dilihat ke depan karena tidak ada bukti yang dapat dikenali bahwa Jepang mendekati target inflasinya.

Data terbaru mengungkapkan bahwa tingkat pertumbuhan upah pekerja Jepang tiba-tiba melambat pada bulan Juni. Hal ini menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja melambat, sehingga membayangi tujuan BoJ terkait harga yang stabil.

Menurut Kiesi Ishigane, seorang analis di Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management, "Bank of Japan saat ini tidak memiliki dasar untuk bergerak menuju normalisasi kebijakan moneter. Meskipun mungkin akan mengakhiri kebijakan pengendalian kurva hasilnya tahun ini, ini tidak mencerminkan penarikan dari tingkat suku bunga negatif. Kami curiga bahwa komentar hawkish Ueda sebagian besar ditujukan untuk memperkuat yen yang melemah."

Pandangan serupa juga diungkapkan oleh rekannya, Naomi Muguruma. Beliau percaya bahwa retorika hawkish Ueda digunakan secara strategis untuk mencegah lebih lanjutnya depresiasi yen, terutama ketika Tokyo tidak dapat campur tangan secara layak di pasar valuta asing.

"Penurunan yen tahun ini jauh lebih rendah dibandingkan dengan tahun sebelumnya, menunjukkan bahwa depresiasi saat ini tidak murni bersifat spekulatif, yang mempersulit intervensi potensial dalam pembelian mata uang Jepang," catat Muguruma.

Sebagian besar analis merekomendasikan agar para trader pasangan USD/JPY tetap berhati-hati dan menunggu rilis makroekonomi kunci dari AS pekan ini, khususnya laporan Indeks Harga Konsumen pada hari Rabu, diikuti oleh Indeks Harga Produsen (PPI) dan data penjualan ritel pada hari Kamis.

Jika data tersebut ternyata kuat, dolar AS kemungkinan akan mendapatkan dorongan. Dengan harapan hawkish yang makin meningkat terkait dengan kebijakan Federal Reserve, tidak mengherankan jika dolar mengembalikan kenaikan terbarunya terhadap yen.