是什麼驅動市場？恐懼？貪婪？目前，失望顯得格外重要。投資者意識到Donald Trump的關稅政策不會帶來好處，而美國的例外主義失去優勢正引起資金從美國流出，讓S&P 500承受壓力。根據Morningstar的數據，今年一月和二月，投資者淨增約20億美元用於投資歐洲股票的美國基金。

流向歐洲專注ETF的資金流動趨勢

歐洲股市指數持續上升，表明市場並不認為白宮的關稅政策會在大西洋兩岸引發經濟衰退。也許貿易戰的風險被低估了。美國政府預計在4月2日宣布的新一輪進口關稅似乎對S&P 500指數造成了打擊。然而，有關保護主義範圍較小的傳聞，則使這一廣泛的股票指數從低谷中復甦。

根據彭博社的內部消息，4月的關稅將針對兩類國家：那些與美國有顯著貿易順差的國家，以及那些對美國的關稅被認為過高的國家。黑名單，或如Scott Bessent所稱的“髒15”名單，包括澳大利亞、巴西、加拿大、中國、歐盟、印度、日本、南韓、墨西哥等國。

關稅越少，失望也越小。Donald Trump承諾會加速美國經濟成長，但《華爾街日報》的專家現在將其對美國GDP增長的預測從超過2%下調至1-1.5%（2025年）。經濟合作暨發展組織、惠譽評級和聯邦儲備其預測亦如是。共和黨的政策旨在為其他國家製造問題，但事實上，由於財政刺激，歐洲正獲得動力，而中國則打算在2025年實現雄心勃勃的5%增長目標。

給人帶來更大失望的是美國的獨特優勢逐漸消失。投資者越來越多地想起，美國發行的證券從根本上被高估，而且市場上形成了一個泡沫——類似於21世紀初的網絡泡沫。二十五年前，S&P 500的漲勢也是由技術驅動的，特別是互聯網。而如今，這一角色已由人工智慧接手。

S&P 500在不同年份的表現

二十五年前，廣泛的股票指數崩盤，到2007年才重回歷史高位。今天，S&P 500從2022年10月的低點上升72%，達到新高。隨後出現了10%的回落，少數人預期股市會在2025年下半年之前恢復。

從技術角度看，在S&P 500的日線圖上形成長下影線的蠟燭圖，這表明多頭可能準備反擊。5670點位仍然是一條紅線。在這個點位之上，買入是合理的策略。相反地，如果跌破這一點，賣出則是合適的行動。